Эксперты рассказали о залоге стабилизации рубля

Станет ли замедление инфляции в феврале поводом для снижения Центробанком ключевой ставки? И что на сегодняшний день может стать залогом стабилизации рубля? Центр макроэкономического анализа и главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова ответили на эти вопросы.

«Резкое  замедление уровня инфляции с 1,0% в январе до 0,6% в феврале оказалось позитивным сюрпризом. Сейчас складывается впечатление,что ослабление рубля во второй половине января практически не добавило инфляционного давления, - уверена главный экономист Альфа-банка. - Данные Росстата за февраль свидетельствуют о том, что с начала года инфляция в основном была вызвана ростом цен на  продукты питания  в результате введения  санкций  против  Турции.  Таким  образом,  вполне  возможно,  что недавнее замедление роста цен говорит о том, что этот эффект  уже исчерпан.  Учитывая,  что  в  феврале годовая инфляция составила 8,1%, мы ожидаем, что в марте она замедлится до 7,5%».

Но в то же время такое снижение инфляции может быть недостаточным, чтобы гарантировать понижение ставки на заседании ЦБ 18 марта. «Несмотря на позитивную динамику инфляции, мы считаем, что ЦБ сейчас стеснен в действиях своим предыдущим жестким комментарием,  сделанным  по итогам январского решения  о  ставке.  Всего  полтора  месяца  назад  регулятор грозил  ужесточить свою  монетарную политику,  посылая  сигналы  о  своих  опасениях  по  поводу  роста  угроз финансовой стабильности и  усиления  инфляционных рисков.  После  такого  жесткого  комментария  снижение ставки в марте вызвало бы недоумение на рынке и негативно сказалось бы на возможностях ЦБ контролировать ожидания.  Таким образом,  мы ожидаем,  что  регулятор  будет  сильно  смягчать  свою  риторику,  однако  ставку менять не будет», - пояснили ЦДИ в Альфа-банке.

Вместо  спешки  с  понижением  ставки  ЦБ  вполне обоснованно запланировал снизить уровень долларизации банковского сектора. С 1 апреля регулятор повышает нормативы обязательных резервов по валютным корпоративным депозитам с 4,25% до 5,25%. На этот источник фондирования приходится  $190  млрд  российского  рынка;  совокупный  же  объем  розничных  и  корпоративных вкладов в валюте  в российских  банках  сейчас  превышает  объем  валютных  кредитов  сектора  на  $110  млрд.

«Незначительное  повышение  нормативов  по  обязательным  резервам  вряд  ли  приведет  к  сильному  снижению валютных пассивов; однако этот шаг ЦБ говорит о намерении регулятора снизить волатильность курса рубля и подготовить почву для дальнейшего понижения ставки, - говорит Наталия Орлова. - Мы все еще считаем, что ставка не изменится в этом году, но этот сценарий теперь менее реалистичен. Пока мы все же исходим  из  того,  что ключевая ставка  не  изменится  по  итогам  2016 г.  Однако, так как вероятность переноса сроков повышения ставки со стороны ФРС, судя по всему, возрастает, и давление на курс рубля смягчается, мы считаем, что 2К16 может стать окном возможностей для понижения ставки. Тем не менее, инфляционные риски, связанные с бюджетной политикой,  которые  сейчас  сложно оценить из-за неопределенности  электорального цикла,  могут  заставить  ЦБ  занять  выжидательную  позицию, а  не снижать ставку».