Ключевая ставка падает, ожидания растут

Не прошло и двух месяцев, как Центробанк в очередной раз побаловал нас снижением ключевой ставки. Ничего революционного, лишь прогнозируемое ранее экспертами небольшое понижение: на этот раз на один процентный пункт: с 12,5 до 11,5%.

Что дальше?

Таким образом, мегарегулятор продолжает последовательно выравнивать ситуацию после резкого повышения ключевой ставки в декабре прошлого года с 10,5% на 6,5 п.п., до 17% на фоне обвала рубля. Уже в феврале размер ключевой ставки составлял 15%, а в конце апреля понижен до 12,5%. Главным аргументом смягчения денежно-кредитной политики по-прежнему остается замедление инфляции, о котором ЦБ не устает говорить.

Несмотря на то, что между предыдущим снижением и нынешним прошло совсем немного времени, аналитики полагают, что отныне Центробанк умерит свой регулирующий пыл. В лучшем случае еще один пересмотр произойдет только к концу года, и вряд ли разница будет превышать 0,5-1 п.п. Так что встречать новый 2016 год мы, скорее всего, будем с ключевой ставкой в 10-11%.

Да и глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина прозрачно намекнула, что регулятор уже и так существенно снизил ключевую ставку и дальнейшее снижение может быть принято «не на каждом заседании и не всегда большими шагами».

Конечно, среди финансовых экспертов есть и оптимисты, которые надеются на исходе года увидеть и 9%, и даже 8% регулирующей ставки. Правда, с серьезной оговоркой – инфляция должна протекать без заметных всплесков. Иначе ситуация станет развиваться с точностью до наоборот.

Впрочем, в самом Банке России настроены оптимистично. «Мы считаем, что нынешний курс находится достаточно близко к фундаментально обоснованному уровню. И дополнительного сильного ослабления рубля ждать не следует», – заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина, подводя итоги заседания совета директоров, на котором было принято решение о снижении ключевой ставки.

А надо ли?

Комментарии высокопоставленных лиц по большому счету были сдержанными. Разве что глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев намекнул, что решение ЦБ недостаточно агрессивно, полагая, что величина снижения могла бы быть и побольше.  Впрочем, назвать четкие цифры, которые, по его мнению, удовлетворили бы всех, он отказался.

В свою очередь, глава Минфина Антон Силуанов заверил, что агрессия в снижении ключевой ставки ЦБ РФ сейчас и не нужна, и назвал решение ЦБ РФ по ключевой ставке «взвешенным и правильным». Заодно выразил надежду, что происходит это не в последний раз.

С такой политикой перестраховки категорически не согласен первый заместитель председателя комитета Госдумы по экономической политике Михаил Емельянов, который считает, что  регулятор преувеличивает угрозу инфляции в России.

«Банк России опаздывает в своих решениях, потому что он исходит из завышенных прогнозов инфляции, которые были в начале года. Сейчас можно было бы более радикально снижать, потому что совершенно очевидно, что инфляция будет в пределах 10%», - уверен он.

По его мнению, жесткая денежно-кредитная политика ЦБ очень серьезно бьет по российской экономике.

Прямо противоположную мысль высказал экс-глава Минфина России Алексей Кудрин. Он считает, что Банку России не стоит продолжать снижать ключевую ставку, так как это несет большие риски для инфляции и курса рубля. «Лучше сейчас остановиться», - уверен он.

«Инфляция пока еще 16%. Она, конечно, планируется ниже, и все объективно складывается к снижению, но риски большие в экономике. И я боюсь, что они еще будут давить на инфляцию. Сильно ослаблять политику тоже нехорошо сейчас, потому что это на курс влияет. Они и так уже ослабили курс. Дальше – опасно. Волатильность, когда рубль то укрепился, то идет обратно, - это очень плохо», - добавил финансист.

К слову, пока все внимание рынка приковано к понижению ключевой ставки, другое решение ЦБ – о решении нарастить международные резервы - оказалось вне бурных обсуждений. И совершенно напрасно. Ведь, по мнению экономистов, намерение регулятора увеличить резервы на $140 млрд до $500 млрд стало настоящим шоком для рынка, а отсутствие комментария по этому поводу со стороны ЦБ говорит о том, что в своей коммуникации ЦБ обходит особо чувствительные вопросы.

Такие опасения в частности высказала на ЦДИ главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова. «В отсутствие ориентира со стороны ЦБ рынок будет находиться под давлением собственных самораскручивающихся опасений, а возможность ужесточения монетарной политики ФРС США повышает риски негативных шоков. Мы считаем, что валютный рынок в этой ситуации наиболее уязвим – не исключено, что летом курс рубля ослабится до 60 руб./$, особенно если ЦБ, который уже купил $4 млрд валюты на рынке с середины мая, продолжит игру против рубля», - прокомментировала она.

Станут ли кредиты доступнее?

С каждым новым снижением ставок среди населения и бизнеса проскальзывает робкая надежда, что кредиты наконец-то станут хоть немного доступнее. Однако, как показывает практика, быстро банки пересматривают только депозитные ставки. Поэтому в течение ближайших месяца-двух можно ожидать их снижения пропорционально ключевой ставке, то есть на 1 п.п. Так что со вкладами стоит поторопиться, если хочется успеть их открыть на длительный срок по старым условиям.

С кредитами все намного сложнее. Конечно, поступательное снижение ключевой ставки ЦБ рано или поздно скажется и на них, но вряд ли это произойдет скоро. Банки не разделяют оптимизма мегарегулятора и оценивают нынешнюю обстановку как достаточно рискованную. Некоторые кредитно-финансовые учреждения и вовсе не скрывают, что не заинтересованы сегодня в наращивании клиентов по займам. Подробнее, почему банки заняли такую позицию, читайте здесь.

Впрочем, Центробанк и тут демонстрирует завидный оптимизм, рапортуя, что отмечает снижение срока ответной реакции со стороны коммерческих банков на движение ключевой ставки. По словам Эльвиры Набиуллиной, сейчас временной лаг составляет около трех месяцев, но он уменьшается. Правда, насколько такая инертность снизится в конкретных цифрах и почему вообще регулятор сделал такие выводы, глава ЦБ не уточнила.

С кредитами для бизнеса все еще более печально. Недавно практически в собственной несостоятельности расписался премьер-министр РФ Дмитрий Медведев. И это при том, что власти регулярно отчитываются, что решают эту проблему, в том числе через инструмент агентства кредитных гарантий. Только, видимо, получается не очень.

«Для малого бизнеса вообще получение кредитов - это всегда проблема, но, во всяком случае, это была проблема у нас, мы ее до конца не решали даже в более простые времена, и сейчас она стала еще более сложной», - сказал он на недавнем экономическом форуме в Крыме и призвал (в какой там уже раз?) подумать над смягчением кредитных условий для малых предприятий в целом.

Дмитрий Медведев отметил, что для малого бизнеса, который не имеет полноценной кредитной истории и очень часто не имеет серьезных гарантий, займы всегда оборачиваются головной болью. «Возможно, нужно подумать над смягчением кредитных условий в целом для малых и средних предприятий. Многие в текущей экономической ситуации просто не могут отвечать банковским требованиям», - призвал глава правительства.

Банк России улучшил экономический прогноз на 2015 год и ожидает спада ВВП в пределах 3,2% по итогам года. Ранее в своих прогнозах ЦБ закладывал все 4% спада. Ожидают в ЦБ и снижения роста потребительских цен. Дополнительное сдерживающее влияние на цены в ближайшие месяцы, по мнению его аналитиков, окажет произошедшее в феврале-мае укрепление рубля. По их оценкам, слабый внутренний спрос будет способствовать продолжению снижения инфляции и в 2016-2017 годах.

«Мы рассчитываем на то, что вслед за снижением сегодня нашей ключевой ставки коммерческие банки будут снижать ставки по кредитам», - ожидает глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

Конечно, хочется разделять оптимизм Центробанка и верить в лучшее. Вот только опыт предыдущих лет подсказывает, что надежды регулятора зачастую оказываются напрасными. Может быть, хотя бы не в этот раз? Ближайшие заседания совета директоров ЦБ состоятся в конце июля и в середине сентября. Полагаю, по их итогам уже можно будет сделать определенные выводы.

Александр Серединин