Повышение ключевой ставки ЦБ - спасение или наказание?

Под занавес прошлой недели Центробанк России решил немного растормошить деловые круги, расслабленные жарой и завершением трудовых будней. Эксперты еще вяло рассуждали о том, что санкции ЕС номинальны, а пятничное совещание регулятора пройдет без сюрпризов, - а ЦБ уже «навел шороху», подняв ключевую ставку с 7,5% до 8%.

Финансовые аналитики «протрезвели» от опьяняющего зноя и почти в унисон заговорили о том, что у такого неожиданного хода обязательно будут негативные последствия для реального сектора. Прежде всего из-за удорожания заемных денег.

Центр Деловой Информации решил выяснить у экспертов, насколько такие опасения оправданы и чего ожидать предпринимателям и частным лицам в ближайшей перспективе после столько непопулярного решения ЦБ .

Что такое ключевая ставка?

Ключевая ставка - это основной канал получения банками ликвидности. В соответствии с ней ЦБ выдает краткосрочные кредиты банкам, принимая в залог ценные бумаги. Она влияет на процентные ставки всех коммерческих учреждений в стране, а также оказывает прямое влияние на уровень инфляции и на котировки на рынке Форекс.

Повышение Центральным банком ключевой процентной ставки ведет за собой, как правило, подорожание национальной валюты и снижение инфляции и в то же время означает, что регулятор будет кредитовать банки под более высокие проценты, которым в свою очередь придется повышать цену своих заемных продуктов.

Неслучайно многие экономисты регулярно призывают ЦБ снизить регулирующую ставку, чтобы сделать кредиты дешевле и тем самым способствовать инвестиционной активности. Однако, по мнению ЦБ, снижение ставки - это прямой путь к скачку инфляции и ослаблению курса рубля.

Регулятор уверен, что структурные проблемы экономики, а не дорогие кредиты - главная причина ее стагнации. Развиваться стране мешают дефицит рабочей силы, высокая загрузка конкурентоспособных производственных мощностей, низкая производительность труда и недостаток качественных инвестпроектов.

Не в первый раз!

Следует отметить, что Центробанк неоднократно повышал ключевую ставку ранее, дабы предотвратить рост инфляции и стабилизировать национальную валюту. Только в этом году повышение ставки произошло уже трижды. В начале марта ставка была увеличена до 7%, а в конце мая она возросла уже до 7,5%. Наконец, 25 июля регулятор огласил свое решение снова повысить ставку – на этот раз до 8%, и снова объяснил это борьбой с инфляцией. Таким образом, с начала года ставка выросла уже на 2,5%. Для борьбы с инфляцией Центробанк при необходимости повысит ключевую ставку еще раз - 12 сентября.

Сейчас в годовом исчислении инфляция, по официальным данным, составляет 7,5%. Принятое решение, уверены в ЦБ, понизит темпы роста потребительских цен до 6-6,5% к концу года, а в среднесрочной перспективе даст возможность выйти на уровень в 4%.

Впрочем, по версии «Ведомостей», решение о повышении базовой ставки на самом деле связано не столько с внутренней инфляцией, сколько с ростом цен на импорт, причиной которого стала слабость обменного курса рубля и ожидание его дальнейшего ослабления из-за вводимых Западом санкций. Таким образом, обменный курс стоит во главе угла принятых ЦБ мер, а вовсе не инфляция, уверены аналитики издания.

Зампред Внешэкономбанка Андрей Клепач

Жить станет сложнее и дороже

Неожиданное повышение ключевой ставки Банка России может перечеркнуть наметившиеся позитивные явления в российской экономике, заявил зампред Внешэкономбанка Андрей Клепач в интервью телеканалу «Россия 24».

Кредиты станут не только более дорогими, но и менее доступными, продолжают нагнетать обстановку экономисты. «Банки будут повышать требования к заемщикам. Фондирование дорогое, значит, на платежеспособность будут смотреть пристальнее. Для населения доступ к кредитам сузится, и многие люди, которые хотели бы занять денег, могут получить отказ», - цитирует РБК главного экономиста финансовой группы БКС Владимира Тихомирова.

Сложнее всего придется тем, у кого уже есть кредиты, которые нужно рефинансировать, предупреждают финансисты. Стоимость обслуживания вырастет, а торможение кредитования может привести к тому, что возникнут проблемы, связанные с оплатой уже взятых кредитов. Это приведет к росту просрочки.

«Может получиться так, что нужно погашать кредит, а рефинансировать его в другом банке не получится. Часть заемщиков, конечно, пожертвуют потреблением и будут, условно говоря, меньше есть, но кредит выплатят, а кто-то просто решит не возвращать деньги банку», - предрекает РБК.

Пессимистические прогнозы ряд аналитиков приготовил и для простых граждан. Из-за того что компаниям и предприятиям придется привлекать средства у банков по более высоким ставкам, им придется оптимизировать расходы. Вряд ли в таких условиях можно вести речь о создании новых рабочих мести и о повышении зарплат, по крайней мере, существенном. Более того, возможна оптимизация производств.

Ситуацию усугубляет и тот факт, что сегодня заметно усложнились условия кредитования в западных банках, которые не торопятся предоставлять заемные средства российским компаниям.

  

Экономист «Альфа-банка»
Дмитрий Долгин

Опасения преувеличены

Впрочем, не все смотрят на картину происходящего столь пессимистично. Среди опрошенных ЦДИ экспертов большинство считают, что опасения реального сектора, связанные с повышением ключевой ставки, несколько преувеличены.

«Повышение ставки рефинансирования на 0,5 процентных пункта теоретически, конечно, должно привести к удорожанию кредитных ресурсов в ближайшие месяцы. Однако даже если банки на это и пойдут, то повышение будет крайне незначительным», - заверил нас пресс-секретарь ВТБ24 по СЗФО Иван Макаров.

С коллегой соглашается и экономист «Альфа-банка» Дмитрий Долгин, который отмечает, что исходя из данных опросов, сами компании не считают недоступность или высокую стоимость заемных средств важной проблемой.

«Есть гораздо более серьезные ограничители для инвестиционной активности - это опасения по поводу устойчивости спроса на производимую продукцию, инфляционные опасения и связанные с курсом валют. Поэтому повышение ключевой ставки ЦБ, даже если оно и приведет к какому-то небольшому повышению ставок по кредитом, вряд ли станет ударом по инвестиционной активности. Это не значит, что инвестиции не будут замедляться, что не будет негативного инвестиционного тренда. Просто важно понимать, что это будет происходить не из-за того, что делает ЦБ», - уверен эксперт.

Позитивно смотрят экономисты и на попытку регулятора повлиять на инфляционные процессы. По их мнению, Центробанк своевременно отреагировал на негативные новости по долгосрочному инфляционному тренду.

«Повышение ставки рефинансирования, как и повышение иных ставок и нормативов, регулируемых Банком России, безусловно является серьезным инструментом по борьбе с инфляцией», - считают в банке ВТБ24.

Лишь намерения Центробанка замедлить инфляцию до таргетируемых 4% вызвали у эксперта «Альфа-банка» серьезные сомнения. «Сама по себе инфляция, конечно, имеет монетарный компонент, но в целом высокая незамедляющаяся инфляция у нас вызвана структурными причинами в экономике, в частности, с низким уровнем конкуренции, что выражается напрямую через индексацию тарифов», - уточнил Дмитрий Долгин.

Станет ли сильнее слабеющий рубль?

С точки зрения валютного рынка повышение ключевой ставки, скорее всего, нейтрально отразится на курсе рубля, уверен экономист Дмитрий Долгин.

«Повышение процентной ставки может быть серьезным средством поддержки курса валют только в тех странах, где высока роль притока портфельных инвестиций, где есть высокая ликвидность и развит финансовый рынок. В случае с Россией это не так. Если посмотреть на статистику платежного баланса, то видно, что роль портфельных потоков, которые активно реагируют на ставку, невысока. Поэтому в краткосрочной перспективе  движение ставки вряд ли сможет стать значимым фактором для курса», - пояснил он. 

Давать прогнозы по курсам валют эксперты не торопятся, ссылаясь, прежде всего, на нестабильную геополитическую обстановку, трудно предсказуемую для экономистов.

«Очень многое будет зависеть от новостного потока, связанного с санкциями. Я бы не исключал такого давления на валюту в краткосрочной перспективе. В более долгосрочной перспективе динамика курса будет в большей степени коррелироваться какими-то фундаментальными показателями. Скорее всего, ослабление курса произойдет в связи с состоянием платежного баланса. У нас наблюдается достаточно большой структурный отток капитала. Геополитическое давление только ускоряет этот процесс, но даже без него отток достаточно значительный. У «Альфа-банка» есть официальный прогноз на конец года – 37 рублей за доллар и 47-48 рублей за евро. Вряд ли этот прогноз будет значительно скорректирован», - отметил Дмитрий Долгин.

Пресс-секретарь ВТБ24 по СЗФО
Иван Макаров

Что кредитам – во вред, для депозитов – благо!

Похоже, единственным позитивным изменением от повышения ключевой ставки станет рост ставок по вкладам. Скорее всего, банкам придется их повысить, ведь в противном случае при высокой инфляции население просто не понесет деньги в банк.

Тем не менее, ряд аналитиков предполагает, что ставки по депозитам будут расти медленнее, чем ставки по кредитам. Средние кредитные ставки на рынке могут вырасти за два-три месяца, тогда как на рост депозитных ставок может уйти до полугода.

«Важно понимать, что ставка в 8% по которой у нас рефинансируются банки, все еще ниже номинальных ставок по депозитам. По нашим оценкам, из-за того, что ЦБ сейчас активно присутствует в банковской системе (доля присутствия - около 5 трлн рублей), то уровень ставок в банковской системе где то на 3-4 п.п. ниже своего равновесного уровня, который бы позволял бы банкам в большем объеме привлекать депозиты. Для того, чтобы ставки по депозитам выросли настолько, чтобы быть привлекательными для ускорения роста вкладов, это повышение должно быть значительно больше», - считает Дмитрий Долгин.

ВАЖНО

В чем хранить сбережения

Эксперты не любят давать советы, в какой валюте лучше осуществлять вклады – в рублях или инвалюте, многое зависит от индивидуальной стратегии вкладчика, да и курсовой тренд бывает достаточно непредсказуемым. Однако экономист «Альфа-банка» предположил, что исходя из ожиданий по валютному курсу и с учетом настроенности на долгосрочные сбережения более привлекательны сегодня вклады в инвалюте.  

Эксперт банка ВТБ24 Иван Макаров рекомендует к вопросу сбережений подходить более взвешенно и половину средств размещать на рублевых вкладах, а половину - на вкладах в долларах и евро.

***

Не нужно быть великим гуру экономики, чтобы понимать – пока западные государства сохраняют курс на ужесточение экономических отношений с Россией, приток инвестиций в нашу страну будет неизбежно и существенно сокращаться, импортная продукция дорожать, а рубль неумолимо слабеть. Ситуацию усугубляют многочисленные и застарелые структурные проблемы нашей экономики.

На этом фоне решение ЦБ о повышении ключевой ставки выглядит логичным, но не бесспорным. Не исключено, что оно принесет с собой немало негативных последствий для реального сектора. Некоторым аналитикам попытка регулятора предотвратить девальвацию национальной валюты и ускорение инфляции кажется перестраховкой, другие, если и видят в ней смысл, опасаются, что попытка окажется тщетной. Третьи считают, что в сложившихся условиях это был необходимый шаг для стабилизации экономики России, и «не так уж страшен черт».

Так или иначе, смущает тот факт, что правительство нашей страны пытается решить глобальные проблемы внешней политики не через стабилизацию геополитической обстановки, а через внутренние экономические механизмы, в частности через повышение налогов, полезность которых крайне сомнительна. В этом ключе попытка Центробанка урегулировать ситуацию и, возможно, повлиять на решение властей приобретает новый смысл, вот только о последствиях такого шага мы пока можем только гадать.

Александр Серединин